红杉资本6300万美元注资飞鹤乳业的新闻上周占据了中国各大财经类网站的头条，引发业界广泛关注，各类专家学者亦纷纷发表评论，几乎都认为是对赌，有的直指“对赌协议”是“不平等条约”，将对飞鹤构成经营压力。事实果真如此？

　　飞鹤乳业总经理聂播在接受记者采访时表示，这个协议不存在“不平等”，“豪赌”更谈不上，飞鹤接纳红杉也是经过深思熟虑，因为，自三聚氰胺事件以后，包括红杉在内的全球多家顶级投行一直在紧追飞鹤。红杉有其独特的优势，他们在中国乳品行业已经跟踪了近两年，却坚持要选择飞鹤，这本身就让我们非常感动。以他们目前的投资状况看，投资的都是各个行业内的龙头企业。其未来的目标，就是树立各领域内的巨头。红杉打动我们的正是这点。当然，任何投资都是为了获利，自然会有一些“保护性”措施，这非常正常。

　　前天，乳业头号黑马飞鹤正式宣布，向红杉资本定向增发210万普通股引入6300万美元的投资。该投资完成后，红杉资本将获得飞鹤乳业10.5%的股份。被认为“不平等”的是，协议还规定：如果飞鹤乳业2009年到2010年每股收益未完成预期目标（今年收益达到3美元/股，明年达到4.43美元/股），将要向红杉资本再次增发最多不超过52.5万股股份；从本次融资协议执行的第三年后15个交易日中，如果飞鹤乳业流通股的平均收盘价低于每股39美元，红杉资本将有权要求飞鹤乳业将这部分股份全部赎回；如果2009年到2010年公司达到协议规定的盈利目标，将可以原先的认购价来回购；如果未实现盈利目标，则回购价格必须是原始认购价格的130%。此外，飞鹤乳业还承诺，在执行本次交易约3年之内，公司将不再以低于每股30美元的价格发售股票。同时，红杉有权向飞鹤董事会派驻一名董事代表。

　　聂播认为，双方对这个合作具有十足信心，这种信心来源于双方都对飞鹤未来每股收益充满信心，所以谈不上一场赌博，绝不会导致经营战术扭曲。公司今年上半年已经完成每股1.9美元的营收，全年实现3美元非常有把握。至于第三年后期股价，“你们想想，目前国际金融危机如此深重，飞鹤乳业股价是30多美元，3年后，金融危机已经过去，世界经济蓬勃发展，飞鹤更是会取得巨大发展，40、50美元的股价我们还是有信心的。”

　　一个不可忽视的事实是，飞鹤奶粉在三聚氰胺事件中无一例检测含三聚氰胺绝非偶然。有47年奶粉制造历史的飞鹤乳业一直注重“基本功”建设尤其是奶源建设，自有牧场占据了中国最佳奶牛饲养带——北纬47度带、丹顶鹤的栖息地的湿地带、世界三大黑土地资源之一的松辽平原地带，而其产品的高品质始终如一。三聚氰胺事件后，在众多国内外奶粉企业中，惟独飞鹤奶粉销量出现“井喷”，增长率遥遥领先于整个行业（包括外资品牌在内），最高单月同比增长甚至高达600%。当然，这其中原因，除了三鹿等遭到三聚氰胺事件打击的本土品牌让出的市场份额，就是一些洋奶粉品牌在中国消费者心目中走下了高贵的神坛。

　　有分析指出，红杉资本是资本势力在乳业领域掘金沉寂两年之后的单独出手，它和厚朴基金谨慎傍身中粮不同，因此，它数千万美元的投资意义，要大于资金本身。而乳业分析师刘金沪称，近几个月厚朴和红杉两大基金进入乳业，对行业格局改变的影响将是巨大的。

　　然而聂播指出，飞鹤完全靠自己的实力已经完成了从纳斯达克、到纽约交易所arca板上市、再到今年6月8日正式登陆NYSE主板的资本市场的三级跳，接纳红杉注资只是飞鹤乳业国际化大跨越发展中的一步棋。美国NYSE公布的资料显示，飞鹤乳业在今年6月8日已经正式转入美国纽约证券交易所主板进行交易，这对产品出口到40多个国家和地区的飞鹤乳业在国际证券市场的融资将产生巨大影响。低调的飞鹤乳业甚至没有将这样重大的事情做宣传。

　　据介绍，飞鹤乳业在中国乳品行业以前瞻性、作风低调、稳健据称。作为中国乳品行业唯一在美国主板上市的公司，飞鹤乳业最早实现运用资本的力量构筑中国乳品行业最完整的奶粉产业链，包括牧场、奶牛饲养、生产分装基地、世界最先进生产设备引进等。早在三聚氰胺事件之前，飞鹤乳业已经有两个超大型的欧美国际示范牧场投入运营，正计划斥资数十亿元在5年内再建10个类似牧场。目前，飞鹤乳业在北纬47度带建设10个超大型国际示范牧场的工作已经完成了接近三分之一，而其余牧场将在4年内全部完成，因为，资金已经有了保障，募集资金将投向飞鹤乳业在齐齐哈尔周边地区生态圈和原生态牧场，继续加大其在生态牧场建设上的领先优势。“届时，飞鹤乳业无疑将成为当之无愧的中国最佳奶源供应商。”业内专家如是说。