“十二五”糖业规划即将发布 新榨季短期供应偏紧未改变
11月1日，2011/2012年榨季全国食糖产销工作会议暨全国食糖、糖蜜酒精订货会在海口召开。会议估计新榨季将结束食糖连续三年减产的局面，本榨季全国食糖产量将在1200万吨左右，全国食糖消费可望达到1400万吨左右。商务部市场运行司刘宏全处长表示，虽然产量略有增加，但短期供给偏紧没改变。
同时，工信部消费品司杨秀江处长透露，“十二五”糖业规划即将发布，规划内容将设计加大技改投入力度，大力推进节能减排，提升行业竞争力。
昨天，广西、云南、海南、广东、新疆等主要产区对2011/2012榨季的产量进行了首次预估。广西糖业协会理事长农光表示，本榨季甘蔗产量仍存在着不可预见和不确定性因素。如果后期天气良好，预计广西2011/2012榨季进厂原料蔗及食糖产量比上榨季略增，分别达到5700万吨原料蔗和约700万吨糖；如果没有进一步灾害天气，糖产量可能会超过700万吨。云南省糖业协会称，新榨季该省甘蔗种植面积增加60.71万亩，产糖可能达到210万吨以上。海南省糖业协会理事长表示，新榨季该省甘蔗总产量为250万吨，产糖量30万吨左右，蔗、糖产量同比将有较大幅度增加。广东糖业协会理事长预计，新榨季该省产糖100万吨左右。
根据各地的通报，广东糖业协会理事长刘汉德预计新榨季全国糖产量将在1200万吨左右，较上一榨季1045万吨的实际产量略有增加。
对于已经到来的新榨季，国家发改委经贸流通司副司长刘小南指出，新榨季调控目标是保供稳价：“保供是第一位，然后是保证糖价处于合理区间运行，兼顾各方面利益，为行业发展创造一个好的环境，这是基本目标。”
对于调控的方式方法，刘小南说，一是合理安排糖料收购价，保证糖农利益和积极性；二是不断完善调控，把握调控时机和力度；三是维护好市场秩序；四是要有强大的储备。
刘宏全表示，今年食糖市场调控中，投放力度明显加大、投放及时、调控布局更加合理、市场调控手段多样化，保证中央储备糖规模，成品糖的储备能够及时弥补市场短缺。同时确定一部分企业为加工指定企业，在制度上保证了供应流通。据介绍，目前部分加工企业仍在开工生产，全国进口糖加工能力从以往的每月20万吨增加到目前的30万吨以上，完全满足市场调控要求。
工信部杨秀江：“十二五”糖业规划即将发布
在11月1日召开的2011/12年制糖期全国食糖产销工作会议上，工信部杨秀江处长表示，去年农业部、商务部和工信部进行了多次深入调研，做了很多工作，“十二五”糖业规划即将发布。
据悉，该规划总结了“十一五”时期食糖发展经验，在“十二五”时期要加大技改投入力度，大力推进节能减排，提升行业竞争力。
受益股解析
招商证券
南宁糖业:增发助公司从外延式增长转变为内涵式增长
三季度单季销售收入同比下降因销量同比下滑:公司2010/2011榨季(2010年10月-2011年9月)食糖产量约46.64万吨,与2009/2010榨季46.09万吨相比只增加了0.55万吨。在产量受限制的情况下,由于二季度食糖价格高位运行,基本在7100元/吨以上,公司采取灵活的销售策略提前出货。根据我们测年算今年二季度的销量大约比去同期多了60%,这实际上使得部分三季度的业绩提前兑现。
营业外收减少和费用增加亦影响盈利水平。虽然毛利率较去年同期大幅提高了7.1个百分点,但是净利润同比仍然下降,并且下降的速度超过了营业收入下滑的速度。净利润下降的原因除了销量同比下降外,营业外收入同比减少3973万元、财务费用同比增加1262万元和所得税增加972万也是净利润减少的原因。营业外收入减少的原因主要是去年三季度将“马丁公司”的和解款项4000万元将作为营业外收入计入三季度的报表,财务费用增加主要是贷款数量和利率都较同比增加,所得税费用增加是因为税收优惠到期,税率变为25%。
公司增发三个项目从源头和循环经济两个维度来做实甘蔗产业链,投资目的明确,方向正确。公司于2011年11月17日拿到了非公开发行的批文,本次非公开发行股票不超过3200万股新股,募集资金额不超过50,601.42万元,将按先后顺序用于以下项目:(1)甘蔗高产现代化农业示范基地建设项目;(2)侨旺纸模年产3亿只甘蔗渣浆环保模塑制品技改项目;(3)制糖行业低碳及产业链节能减排技改项目。项目(1)在耕地资源硬约束的条件下,通过改善种植条件,提高单产,来降低经营成本,提升盈利能力;项目(2)、(3)从循环经济的角度把甘蔗吃干榨净。项目的投产将改变当前公司存在的产量提升的瓶颈,将公司当前主要依赖价格提升的这种外延式的增长模式升级为量价齐升的内涵。
预计新榨季糖价高位震荡,维持中性B的评级。新的榨季已经开始,新榨季的食糖供求缺口仍然存在,我们认为价格或维持一种高位震荡的态势,预计新榨季价格震荡的区间为7000-7500元,预计2011-13年公司EPS为0.87元、0.85元和0.98元。公司股价走势和国际糖价走势较为相关,近期国际糖价受大宗商品普跌影响走势低迷,短期内随着国际糖价或将小幅反弹及新榨季开始,股价存在交易性机会,不过受资源影响公司成长性不足,维持中性B的评级。
风险提示:糖价持续高位影响下一榨季甘蔗收购量。
天相投顾
贵糖股份:公司产品价格上涨
2010年1-9月,公司实现营业收入9.68亿元,同比增长14.51%;实现营业利润7993万元,同比增长526.40%;实现归属于母公司净利润6837万元,同比增长582.23%;基本每股收益0.23元;同时公司预计2010年度净利润比上年同期大幅上升。
从单季度数据来看,2010年第三季度,公司实现营业收入3.77亿元,同比增长21.90%;营业利润1773万元,同比减少2.00%;归属母公司所有者净利润1347万元,同比减少13.64%;第三季度单季度每股收益为0.05元。
制糖及造纸业务盈利改善。2010年1-9月,受干旱等自然灾害的影响,国内食糖普遍减产,食糖价格大幅上涨,糖产品售价上升49.43%。同时公司产品文化纸售价比上年度提高14.06%,生活用纸销量上升29.21%。
且售价上升的幅度大于产品成本上升的幅度,公司产品综合毛利率同比提升3.5个百分点。
期间费用率降低。由于公司机制糖销量减少,同时生活用纸销售区的运输距离缩短,运输费用的减少使销售费用同比减少0.40%。此外,公司沼气净化工程完工投入使用,污水处理费用的降低带动管理费用下降18.60%,使得公司期间费用率较上年同期降低2.70个百分点。
资产减值损失大幅减少,营业外收入大幅增长。2010年1-9月,公司因冲减库存商品存货跌价准备190.43万元,使得资产减值损失比上年同期减少271.03%。同时,2010年1-9月,公司收到蔗渣废水好氧项目的政府财政拨款490万元,使得营业外收入比上年同期增加498.1%。资产减值损失的减少以及营业外收入的增长,加快了营业利润及净利润的增速。
盈利预测与评级。我们预计公司2010年、2011年及2012年EPS分别为0.28元、0.21元和0.22元,对应2010年10月22日收盘价14.01元,动态市盈率分别为34倍、45倍和43倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险;2)原材料价格波动。
兴业证券
中粮屯河三季报:盈利缓慢回升
事件:
三季报:2011年1-9月,收入28.85亿元,+42.7%,归属母公司净利-0.48亿元,-166.4%,EPS为-0.047元。2011年6-9月,收入8.13亿元,+10.0%,归属母公司净利650万元,-92.8%,EPS为0.006元。
点评:
开始缓慢扭亏。自2009年番茄酱价格下跌后,公司利润率大幅下降,2009、2010、2011(1-9)毛利率分别为29.9%、24.4%、17.1%,净利率分别为9.8%、-2.0、-1.8%,2011年前三季度单季度净利为-10,639、5,235、650万元,显示番茄酱价格自底部回升后,公司开始缓慢扭亏。
番茄酱减产推动我国出口价格回升。WPTC预计2011全球番茄酱产量难以恢复,2010、2011年减产幅度为12.0%、0.4%,自2009年产量高点后持续减产将推动全球番茄酱价格自底部回升。
业绩预测:假设2012年增发完成,预计2011-2013年归属母公司净利2.0、5.0、8.6亿元,以10.06亿股本计,EPS为0.20、0.50、0.86元,假设增发6.13亿股,全面摊薄后EPS为0.12、0.31、0.53元,基于增发资产注入,番茄酱价格缓慢回升,公司盈利好转,维持公司推荐评级。
风险提示:增发实施进度;新增产能建设进度;糖价回落风险;原料价格大幅上涨风险。
东兴证券
保龄宝2011年三季报点评:果葡糖浆领涨,低聚糖欠佳,下调预测,维持评级
盈利预测和投资建议:
公司预计全年净利润增长在20%-50%之间,综合考虑上半年的不达预期、下半年低聚糖仍会低于预期和整体基本符合预期,我们暂时调低全年增速约10个百分点至58%左右,EPS从0.71元调低7%或0.05元至0.66元,与当前价位对应PE27倍。公司作为健康配料行业龙头,正进入增长拐点,其价值不可限量-- 既带来健康理念和产品,又推动食品、饮料、医药、保健、化妆品及饲料等下游产业朝着健康方向升级换代,其价值公式应为:理念健康价值+产品健康价值+产业健康价值+经济健康价值+环保健康价值+人类健康价值=价值连城,给予未来六个月目标价23元预期,对应11年动态PE35倍、2012年动态PE23倍, 与当前价位有40%左右空间,故继续强烈推荐。
风险提示:下半年如何加强营销并控制成本是最大考验。
招商证券
龙力生物:低聚木糖领头羊,低聚糖的火炬手
公司是低聚木糖产业领头羊。低聚木糖与低聚异麦芽糖、低聚半乳糖、低聚果糖同为低聚糖“益生元”家族成员,低聚木糖具有起效点低、酸热稳定性好、不易被分解以及增值双歧杆菌功能最强等独特优势,在低PH值饮品和烘焙面包等领域都是完美选择。公司是国内第一家实现低聚木糖工业化生产的企业,且为高纯低聚木糖的国内唯一生产商(拥有专利),具有技术力量、市场推广优势,上市融资后低聚木糖产能将从4000吨跃迁到10000吨,领先优势显著。
募投项目将丰富公司的产品组合。项目除增产6000吨低聚木糖,还新增8000吨食品级木糖与200吨阿拉伯糖联产、5000吨晶体麦芽糖醇,麦芽糖醇属于糖醇里较高端产品,售价低于保龄宝生产的赤藓糖醇,高于木糖醇。由于功能糖的目标客户高度重合,因此有助于使用组合拳以绑定客户。
公司欲打造“玉米全株产业链”发展目标。公司已经形成了以玉米芯→低聚木糖/木糖醇为主线的功能糖产品链、以玉米芯废渣/玉米秸秆→纤维素乙醇(6万吨)/木质素(中试)为主线的新能源产品链,并计划打造以玉米→淀粉→淀粉糖(麦芽糖醇)为主线的淀粉糖产品链,形成对全株玉米的吃干榨尽。
我们认为,新能源产品链立意很好,但规模难大,酶制剂与能源成本高,必须国家补贴才能盈利;麦芽糖醇作为新业务短期尚难倚重。
公司业绩增长主要看两点:一是看明年财务费用的节约,二是纤维素乙醇项目能否获得国家补贴,而低聚木糖虽是主要利润支柱,未来市场空间也不错,但短期增速难快。以2012年业绩、25-30倍PE定位,一年后的目标价为19.4~23.2元,新股上市定位高,值得关注,但暂不推荐。
风险因素:低聚木糖毛利率下降风险;募投项目产能利用率不足。
恒泰证券
华资实业:多种概念集于一身,未来前景看好
投资要点:我们与众不同的观点:我们认为华资是一家制糖龙头企业,进军食品调味行业将会给公司带来盈利增长点。
全年业绩预计实现扭亏为盈。2010年1月29日,发布了公司2009年年度业绩预盈公告,根据初步测算,预计公司2009年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长130%以上,公司业绩将实现扭亏为盈【原因】:净利润增长的主要原因是公司出售了所持部分华夏银行股份和参股的恒泰证券股份有限公司利润增长所致。
糖业减产,刺激糖价上涨。持续的罕见干旱,使西南地区糖的减产已成定局,云南甘蔗糖料产量将因灾减产450万吨,与上年相比预计减产近30%。本次受灾严重的广西、云南等地,均为国内最重要的产糖基地,甘蔗减产造成国内糖价持续攀升已经没有悬念,也刺激了近期糖业上市公司的走强。从近期期货市场看,尽管国际白糖价格低迷,但因旱灾导致的减产提价预期,国内糖价一直走势坚挺。
区域规划有望出台,内蒙古板块受益。继《青海省柴达木循环经济试验区总体规划》近日获得国务院正式批复后,内蒙古区域相关规划将于下月正式批复。该规划的重点在于能源战略,其中重点提到矿产资源和再生能源的产业规划。
金融投资创收利润。近年来公司主要是以投资为主,目前持有恒泰证券14.03%的股权。恒泰证券如果能够实现上市,自然对华资实业的投资价值构成相当的利好。实际上,在金融领域投资产生的收益是华资实业2009年上半年业绩大增的主要原因。据中报介绍,上半年华资实业投资收益高达1.11亿元,其中,权益法核算恒泰证券的收益为2787.17万元,处置华夏银行股权及现金分红收益8275.02万元。到目前为止,仍是该公司的主要创收点。
维持“买入”评级。调整公司2010年EPS 至0.07元,公司目前股价对应2010年132倍市盈率,估值优势开始逐渐显现,我们维持其“买入”评级,6个月内目标价为12.3元。
天相投顾
量子高科:三季度业绩下滑幅度缩减
2011年1-9月,公司实现营业收入1.04亿元,同比增长15.94%;营业利润2207.17万元,同比下降23.94%;归属母公司所有者净利润1876.13万元,同比下降25.32%;基本每股收益0.18元。
2011年第三季度单季,公司实现营业收入3807万元,同比增长41.2%;营业利润1097万元;实现归属于母公司所有者的净利润928万元,同比增长36.7%。基本每股收益0.07元。
糖价回落,三季度业绩下滑幅度缩减。公司主要从事以低聚果糖为代表的益生元系列产品的研发、生产和销售,具体产品有低聚果糖(FOS)、低聚半乳糖(GOS)和短链菊粉。其中核心产品低聚果糖的收入和毛利占比均超过80%。报告期内,公司产品的主要原材料白砂糖和乳糖价格大幅上涨。仅从上半年情况看,白砂糖平均采购价格较上年同期增长52.70%;乳糖平均采购价格较上年同期增长36.00%,大大提升了公司的生产成本。而公司产品的销售价格未能同比例提升,致利润空间大幅压缩。值得一提的是,第三季度随着糖价的小幅回落,以及公司加大了营销力度提高销售额,并继续提高毛利率较高的粉状产品的销售占比,公司净利润同比下滑的幅度由半年报时的48%缩减至25%,为1876.13万元。三季度公司的综合毛利率环比上升6.1个百分点至39.7%。
