提要：对经济增速放缓的忧虑将制约大宗商品上涨空间，但农产品特别是油脂类品种在天气炒作和资金入场推动下，维持强势的概率较大。

　　就像今年出现的极端高温天气，农产品期货价格也在夏季突然发烧，各品种均出现程度不等的上涨，令市场投资者惊叹。

　　统计显示，芝加哥商交所小麦期货自6月29日发动本轮上冲行情以来，到8月6日，9月小麦合约从460美分/蒲式耳上涨至725美分/蒲式耳，28个交易日累计涨幅达58%。其中，仅7月份芝加哥商品交易所小麦价格就上涨了42%，创50多年来最大单月涨幅。欧洲市场小麦价格8月2日升至211欧元/吨，自6月底以来上涨将近50%，为30多年最大单月涨幅。

　　与此同时，欧洲畜牧业的重要饲料大麦价格也大涨，6周内已飙升逾1倍。

　　天气推手

　　8月5日，俄罗斯总理普京宣布俄罗斯停止小麦的出口，这进一步刺激了市场价格的走高。当日芝加哥商交所小麦期货价格大幅飙升逾8%，创下23个月纪录新高。9日，俄罗斯再度警告，谷物出口禁令可能延长至2011年。

　　这股由小麦引起了涨价潮，已经波及到了其它粮食作物，大豆、玉米和油脂等农产品价格也开始走高，并纷纷创下年内新高。

　　日本、埃及等粮食进口大国，已经开始加大囤积的力度，应对可能袭来的新一波全球粮食危机。

　　据分析，推动国外农产品价格上涨的主要原因在于异常天气。由于遭遇50年一遇的罕见干旱，俄罗斯农业遭受严重打击，因此暂时禁止粮食出口。俄罗斯小麦出口量约占全球总量的14%左右。今年俄罗斯遭遇严重旱灾，据估算，小麦出口量将比上年最多下滑44%。而其他小麦主产国产量也面临减少，如加拿大受大雨影响，预计产量将创2002年以来的新低；澳大利亚也因主要产地遭遇干旱，小麦产量减少。

　　由于农产品之间具有联动效应，所以小麦价格的上涨向玉米市场传导。黑海地区小麦的减产有望促进美国小麦及玉米出口。由于美国燃料乙醇产量的不断增加，美国玉米库存消费比连续两年下降，已经处于历史较低水平，如果后期出口增加，库存消费比将继续下降，将导致美国玉米市场偏紧。因此小麦价格上涨对玉米市场的带动作用更大。

　　国内农产品期货价格跟随国际市场一路上涨。玉米1009合约自8月初起屡创新高，8月9日更是创下每吨2015元的历史高点。此外，强麦和豆粕主力合约也有强劲表现。

多方关注

　　农产品价格的上涨引发多方关注。国务院发展研究中心办公厅主任程国强称，国内粮价走势出现新的趋势，看涨预期正在日益强化。而据发改委监测，上半年稻谷、小麦、玉米三种粮食平均收购价格比去年同期上涨12.3%。粳稻、玉米价格上涨较多，新麦价格高开且上市初期涨势较快。

　　大连北方粮食交易市场总裁郑春风表示，中国玉米储备较去年大幅下降，从而加大了政府调控玉米价格的难度；2008年储备的玉米已经售罄，且目前储备已不足。此前有消息称，国家授权中粮集团从美国进口大量玉米。

　　不过，国家统计局新闻发言人盛来运认为，粮食价格不存在大幅上涨的基础，目前物价抑制上涨的因素大于上行因素。

　　"热钱"炒作

　　由于市场预期今年全球总的粮食产量可能要减产，加剧了国际热钱的炒作，大量资金流入农产品期货市场。这也是农产品价格突升的一大原因。

　　随着大量投机性"热钱"涌入，包括粮食在内的国际大宗商品市场，正成为全球投资者的新战场。从短期看，大量"热钱"涌入粮食等大宗商品市场，将在一定时期内会加剧价格的波动性，影响全球粮食价格。分析人士认为，在国际金融危机爆发之前，国际油价曾疯涨猛跌，就是大宗商品"金融化"之后价格波动性增加的最好体现。

　　根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的持仓报告显示，美麦资金流入显著，而豆类、玉米等也显现资金净流入现象。资金流入显然对行情起到推波助澜的作用。

　　在国内期市，从8月16日收盘后情况看，农产品普遍有大幅增仓现象，资金流入明显。

　　维持强势

　　分析师预计，对经济增速放缓的忧虑将制约大宗商品上涨空间，而农产品特别是油脂类品种在天气炒作和资金入场推动下，维持强势的概率较大。输入性价格上涨压力会有所上升，包括粮食在内的农产品价格在国家调控压力下仍会小步上行。由于中国农产品进口力度正在加大，不少品种比如大豆等早已是净进口，国际市场价格对中国的影响也在深化。

　　郑州粮食批发市场的最新报告指出，由于国际小麦价格连续攀升，国内进口小麦完税价也达到年内最高点，国内优质麦价格将会有小幅上涨动力。国内农户惜售的情况在加重，上涨预期使得国家托市收购进度相对迟缓。

　　虽然价格看涨，但仍有制约因素存在。新湖期货认为，国家对玉米市场调控力度一直不减，国储玉米拍卖持续进行，虽然不会构成新的压力，但是国家调控市场意图坚定。7月CPI超过3%的警戒线，通胀压力增加。由于食品在CPI中占比三分之一，可能导致国家出手调控农产品市场。在国家调控压力下，资金入场将有所谨慎。结合玉米市场供需面及资金面情况来看，在新粮上市之前期价将保持缓慢抬升态势，但期价大幅上涨缺乏资金配合。

　　高配商品

　　"尽管近期数据喜忧参半，我们仍认为大宗商品供需状况收紧的迹象将对年底前主要大宗商品价格提供支撑。"高盛在最新发表的研究报告中称，"我们维持高配大宗商品的建议，但因近期农产品和基本金属价格大幅上涨而将12个月预期回报率从21.6%下调至19.0%。"

　　高盛表示，除农产品价格的大幅上涨外，7月末其他大宗商品价格也大幅上涨至近期区间的高端，主要原因是中国政策立场的转变，欧洲银行压力测试后主要的金融领域不确定消退，以及美国金融改革方案获得通过和公司业绩总体好于预期，这些因素提升了高风险市场的信心。但是，由于市场情绪仍较为脆弱且近日对经济增长放缓的担忧再次占据上风，各项资产价格由数月的高点出现了一定回落。

　　高盛看好大宗商品未来表现，其认为，新兴市场需求较高且不断上升但供应增长有限的状况可能将使供需状况进一步收紧，这将为2010年四季度主要大宗商品的价格提供支撑。预计原油、铜、锌、铂和黄金价格的上涨幅度最大。但是，考虑到过去1个月的市场表现，将基本金属12个月回报率预测从25%下调至15%，将农产品预测从-1.0%下调至-10%。以上的调整使得将标普GSCI Enhanced Total Return指数的预测从21.6%下调至19%。