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白糖走势或一波三折
来源:中国食品监督网    更新时间:2010年05月23日    关注度:     【字体:

经济减速、通胀预期与宏观调控共振

白糖走势或一波三折

刘清力

上周,白糖期货1101合约一度跌停于4620/吨,次日却没有低开,而是以收盘价开盘,后三日连续反弹,但幅度却始终差于预期。技术上讲,短期内糖价可能没有多少下跌空间。但因阻力多且重,旺季尚未到来,上涨幅度还不能过于乐观。

上周国内金融市场险象环生,A股连创新低,大宗商品也集体下跌,部分商品破位。如此走势,多少受海外市场走跌所拖累,后者主要原因是希腊债务危机导致对二次探底的担忧。希腊问题由来已久,爆发危机是早晚的事。比较严重的是意大利、西班牙、葡萄牙等国也偏巧此时出现债务问题。彰显出欧洲经济的脆弱。与美国次债危机相比,此次希腊等国债务危机的影响要小很多。毕竟并非欧洲强国,在欧盟的GDP的比例不高。

不过,中国出口欧洲比重较大,尤其是现在海外订单,欧洲也较多。然而欧洲经济如此脆弱,很可能会拖累中国出口部门的复苏。也正是对此问题的担忧,中央才有对国内紧缩性调控政策松口的表态。实质上,希腊等国债务危机并无需太多担忧,欧美有丰富的拯救经验。上世纪80年代初与90年代中,墨西哥都曾爆发债务危机,都为美国所拯救,南美也有同样遭遇。目前美国接近复苏尾声,经济没有太大问题,全球经济也不至于有太大问题。基于此,欧洲表态拯救希腊后,海外市场也企稳、反弹。

退出2009年的刺激政策依然是今年主题。不过,出口部门还有人民币升值压力,今年是指望不上了。海外已出现做空中国市场的情绪,主要原因还是对国内银行风险的担忧。如此,政府投资会缩减,至少会减缓新项目的投资。而政府投资有挤出效应,民间投资多少受到4万亿投入的损害。也才有了财政政策要逐渐退出之际,中央出台政策为民间投资开禁。看来投资部门对GDP的贡献会减弱。剩下只有消费了,可推动消费,客观上也需要调控房价,百姓买得起房后,自然会消费,提高生活水平。虽然靠住房需求也能拉动GDP,但水涨船高的房价容易造成资产泡沫,其后果已有日本、美国的前车之鉴。除调控房价外,刺激消费也要增加对医疗、社保体系与教育的投入。这是功在千秋,却利不在当下的事业,对眼下GDP的拉动有限。政策已朝向这个方向,可以预期今年消费对GDP的拉动会有增加,但还不到取代出口、投资的时候。

基于此,海外投行调低中国经济增速是有道理的。不仅如此,去年新增贷款十万亿,外汇储备天量增加,外汇占款猛增,国内流动性充溢依然被多数专家所承认。银行系统、金融市场、资本市场是流动性的三个蓄水池,人民币高度集中与此。因此也成为最好的融资渠道。回忆上个世纪90年代末,国民有9万亿存款,却始终不肯拿来消费,彼时国家通过大量购汇、松动银根增加货币供给,尚不至带来什么危害,这是银行系统发挥蓄水池作用的结果。现在利率水平低,实际利率甚至为负,银行的蓄水池作用大为减弱,尤其在20062007年股票牛市后。而今,中央调控楼市,受到举国上下热烈关注,可以将部分流动性挤出楼市,资本市场的蓄水池作用也在减弱。三个蓄水池,有两个作用减弱,现在其实需要一个股票牛市,以吸引流动性进一步流入金融市场蓄水池,以便游刃有余的通过央行公开市场操作回收流动性、缓慢提高汇率减少外汇占款增加与微弱加息收缩银根。事实是A股市场也接连下跌。那里的收益高,资金就流向那里,这是资金流动的铁律。三大蓄水池收益率下降,充溢的流动性流出蓄水池,转向其他方向,诸如商品。由此,也有了市场炒蒜等现象,归根到底还是流动性问题。如果任之由之,下半年通胀压力可能会增加。

抗通胀而言,大宗商品是比较合适的选择。虽然有色金属、钢材与能源化工品因为去年较大的累积涨幅与政府投资需求的减弱,未来上涨幅度可能不能与2009年相比。但农产品就难说了。虽然并非所有的农产品都能涨价,国家能调控一种,自然会调控一种。

单就白糖而言,白糖涉及食品、饮料业,且范围广泛,糖价上涨或推动多数食品、饮料涨价,会增加通胀预期。相反,高价白糖回落或许能部分缓解食品、饮料涨价压力。而国家对糖价并非缺乏调控能力,尤其是ICE糖价回落到一年前的起点时。加上国内糖料增产前景、高糖价致使替代效应增加、与将近一倍的涨幅,即便目前回落相对2009年初而言也还有60%的涨幅。从宏观经济与政策背景看,远期糖价依然面临较强的空压,只是中期面临需求旺季的到来。中国证券报


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