[世华财讯]中投顾问食品行业研究员周思然称，贵州茅台一季报业绩增长减速，净利润同比仅增长4%，可能是该公司有意控制销货量，这跟茅台一贯的处理方式有关。

据证券日报4月30日报道，远低于市场预期的贵州茅台 (600519：128.49，-5.76，↓-4.29) 一季报在4月26日发布后，该股似乎更加快了下跌的势头，虽然昨日小幅上涨了1.6%，收盘于134.25元；但较一季报公布前一个交易日的收盘价已经又下跌了近10%。

贵州茅台一季报显示，报告期内，该公司实现销售收入30.4亿元，同比增长21%；实现净利润12.6亿元，同比仅增长4%；基本每股收益为1.34元，业绩增速继续大幅放缓。

有机构对比贵州茅台2006-2009四年年报发现，茅台的税后营业利润增速一直呈现出下降的趋势。另外，根据AC尼尔森的全国大卖场数据，2010年春节茅台销售首次低于五粮液。

然而，中投顾问食品行业研究员周思然在接受记者采访时称：“贵州茅台一季报业绩增长减速，可能是该公司有意控制销货量，这跟茅台一贯的处理方式有关。”

销售依然火爆

被疑人为控制出货量

一季报显示，投资者关心的预收帐款，已经从2009年末的35.16亿下降至一季度末的30.62亿元；但相比于去年同期的18.43亿元则增长了66.14%。据此，分析人士认为，茅台今年元旦提价效应可能被“人为调整”到第二季度的业绩中去，一季报根本没体现出来。

周思然指出，从市场来看，茅台销售一直处于旺销的状态，有些地方甚至供不应求；虽然近几年每年都新扩建2,000吨产能，但茅台酒出厂一般要五年之久，茅台产能不足的这种局面短时间并不会改变。因此，茅台仍处于其稳步的增长期，但是未来随着茅台产能的稳步扩大，茅台涨价空间会逐渐缩小，则会进入一个平稳发展期。

财务专家夏草曾向记者指出，茅台一季度业绩增速依然在下滑，说明财务方面根本没有反映出年初的提价效应。据了解，茅台今年元旦上调出厂价，平均幅度13%。53度普茅提价60元,同比增加13.4%；15年陈年份酒提价630元,同比增加32%。若按年份酒占销售30%来计算,光提价就能提升收入约18.98%。再算上产能释放,新增产能足以让总销量提升10%。综合量价齐升的因素,销售收入应该提升31%左右。

但周思然指出，茅台年初的涨价对象是茅台酒，并不包括系列酒，而诸如飞天茅台、茅台年份酒系列酒等多用于礼品市场和会务等，因此它的涨价并不会影响其销量。然而，随着五粮液、国窖1573等名酒的品牌优势逐年递增，茅台在高端市场的竞争更加激烈，同时随着茅台产能的扩增，其涨价优势已经逐年缩减；再者，政府部门压缩公务开支，以及加强酒后驾车处罚等法律的出台，必定给茅台的团购渠道带来一定的冲击。

事实上，周思然介绍，从经销商的层面来看，销售依然是火爆的，且很多地方出现缺货，因此可以判断茅台公司应该是有意在控制出货量；且预收账款占销售收入比率远远高过于08年和09年，为一季度销售额的100.72%，可能主要是公司的销售没有开出销售发票，只能计入预收账款；因为预收账款属于负债，只有当公司开出销售发票才算为主营业务收入。