●基金增仓沱牌舍得比例达8.6%

　　●机构凶猛减持酒鬼酒

　　截至8月24日收盘，两市13家白酒类上市公司中，仅伊力特、金种子酒和水井坊未出中报，其余10家都出了。茅台、五粮液等一线白酒在上半年终端价格都有不同程度的下降之际，中期业绩虽有增长，但同比增速远不及二三线白酒；而酒鬼酒等二三线白酒除了终端价不断上涨外，中期业绩情况也表现不错。

　　总的来说，上半年白酒行业业绩增长情况良好，但板块出现分化。这也使得机构在操作上各有侧重，对于前期重仓的个股如贵州茅台等，选择减持；而对沱牌舍得等全年业绩有保障的二三线白酒选择增持，以“抵御”下半年并不明朗的经济前景和股市状况。目前10家白酒上市公司共有60家机构进驻。

　　白酒业靠提价增量时代已过

　　今年上半年，全国白酒的产量达535.2万千升，同比增长17.2%。而根据中国酿酒工业“十二五”规划，白酒产能增长控制在10%左右，今年上半年的白酒产能增幅远超过这一比例。但这同时让本来已存在的产能过剩问题变得更加严峻，整个白酒行业目前处于去库存的阶段，白酒大中小型、一二三线都分享行业成长红利的景气高点已经过去，行业整体的相对估值水平应该回落。

　　在过去十年，白酒业爆发式增长，行业收入年均增速23%，产量增速7%。“这是以价格增长为主要因素的。”西南证券分析师黄仕川表示。以十年中景气度最高的2011年来说，当年国内二三线白酒陆续发动三波涨价潮，如泸州老窖旗下的“国窖1573”上调四成出厂价，其52°国窖1573计划内出厂价不变，计划外出厂价从635元提高到889元，终端零售中的酒行、商超指导价提高到1389元。沱牌舍得酒从去年11月30日起出厂价由原来的418元调整为468元，涨幅达到12%。另外，剑南春厂家也曾口头通知，每瓶酒出厂价上涨50元。

　　就比如今年上半年增速最大的酒鬼酒，就是借产品提价助力实现收入高速增长。酒鬼酒年初对几大主导品牌进行了提价，封坛系列产品提价幅度在25%左右，酒鬼系列产品提价幅度在20%左右。其半年报显示，上半年中高端产品（包括洞藏系列，封坛系列，酒鬼系列）实现收入7.55亿元，同比增长163.13%。

　　“但从行业发展的动力和产业发展规律来看，行业难超此前的辉煌，最高景气点已过。”黄仕川如是称。其举出的主要论据是，首先人均白酒消费量约15瓶，销量创历史新高，消费人口增速下降；其次价格野蛮增长面临瓶颈，没有只涨不跌的商品；其三禁止公务消费高档酒的政策冲击，作为行业标杆的高端白酒回归理性发展；其四经济转型，增长中枢下移，投资增速放缓制约行业总体增长。

　　黄仕川的论调在一线白酒身上体现最明显。结合中报和市场调研显示，诸如禁止“三公消费”、一线白酒前期涨幅过大等因素，使得一线白酒茅台、五粮液不仅上半年终端价格下降，如广州市面飞天茅台售价距离去年春节一度跌了千元，而且业绩增速远不如二三线白酒，酒类三巨头“茅五国”，即贵州茅台、五粮液和泸州老窖则分别是同比增42.56%、50.07%和42.44%，三线白酒酒鬼酒则以329.22%的中期净利润同比增幅，居酒类上半年增速之首；沱牌舍得紧随其后，上半年净利润同比增211.94%。

　　业内人士称，二三线白酒业绩增速快，也因为一线白酒推高了整个行业的天花板，给二三线白酒留出了价格空间，使得后者“力争上游”、重新站队。

　　国都证券食品饮料行业研究员李韵则表示，行业内增长动力也已经出现分化。其中高端白酒上半年控量保价比较明显，销量增速不高；三线白酒的业绩增长则主要来自于新区域的招商，随着下半年新经销商的加入和打款，三线白酒的全年业绩有保障。

　　机构对三类白酒区别对待

　　新快报记者统计了已披露中报的10家白酒上市公司的前十大流通股东名单，结果显示有60家机构跻身其中。具体来看，古井贡酒是3家，老白干酒是8家，ST皇台是1家，山西汾酒有8家，洋河3家，贵州茅台有6家，酒鬼酒有9家，泸州老窖是6家，五粮液是9家，沱牌舍得有7家。

　　分析机构增减持逻辑可知，首先，对于业绩增长较大的、且全年业绩确定的二三线白酒选择增仓，如沱牌舍得被基金增仓比例较大，高达8.6%。该公司中报显示，华商系积极增仓，目前占流通盘比例5.94%。其中华商盛世成长二季度又买了414.42万股，持股量增至1123.89万股，为最大机构股东；华商策略精选二季度则增持了310.47万股至881.26万股。与华商系一道看好沱牌舍得的还有中海优质成长，持股854.89万股。

　　沱牌舍得中报则显示，其2012年上半年实现营业收入8.68亿元，同比增长60.30%，实现营业利润2.44亿元，同比增长213.20%，实现归属母公司所有者净利润1.86亿元，同比增长211.94%，实现每股收益0.55元。

　　其次，对于业绩虽然大幅增长，但前期涨幅已经过猛，且又有负面消息伴随的个股则选择减持。酒鬼酒虽然二季度有社保加仓，社保一一七组合首次进驻前十大流通股东名单，持有507.69万股，但重仓基金长盛同德二季度抛了330万股，已退出前十大流通股东；泰达宏利市值优选也减仓120.93万股；国寿股份将持股总额降至274.41万股。更甚者，原来的二股东长城资产管理公司也从去年末1896.33万股降至280.38万股。去年10月26日因增发，长城资产管理公司还持有2528.91万股，但去年年末只剩1896.33万股。

　　更值得注意的是，半年报披露后，机构还在出逃，8月9日，酒鬼酒就被一家卖出机构席位合计卖出9078万元，占当日成交总额的8.27%。新快报在8月14日时也刊登了《“白酒第一牛股”？复兴OR做局，酒鬼酒超预期业绩的背后》详细阐述了机构为何“酒醒”抛售酒鬼酒。

　　再次，对于业绩已过景气期，后市政策因素难消的一线白酒，则选择小幅减持。贵州茅台即被基金减持0.51%，广发聚丰二季度减持了124.95万股，两家指数基金和一家QFII也都小幅减持，减持幅度在15万股至46.26万股之间，不过中国人寿旗下一只个人分红产品则选择加仓了152.42万股，显示在市场不确定因素之下，保险理财等机构对业绩稳定的蓝筹股的青睐。（记者 庞倩影 实习生 梁易）