孙伊萍履新蒙牛乳业有限公司（02319.HK，下称“蒙牛”）总裁后的第一把火似乎已经点燃。

　　8月14日，包括彭博、道琼斯在内的多家通讯社援引消息人士的话报道称，蒙牛正在洽购中国最大奶牛养殖企业中国现代牧业控股有限公司（01117.HK，下称“现代牧业”）。

　　道琼斯援引一位消息人士的话称，目前尚不清楚蒙牛乳业是将参股现代牧业，还是整体收购。

　　现代牧业股价当天一度闻声大涨17%。14日午后，现代牧业发布公告称，目前并无任何有关收购或变卖的磋商或协议须“根据上市规则”予以披露。现代牧业当天最终收涨10.45%，市值约110亿港元。

　　蒙牛方面昨日则回应称，不对收购传闻发表评论。蒙牛称，就像此前年报中所述，该公司只通过提供委托贷款、预支奶款、参股牧场、投资牧场建设、与牧场战略合作、收购或自营牧场等方式努力改善奶源。如果今后有改善奶源的计划或安排，将根据相关法规适时披露。

　　此番卷入收购传闻的现代牧业创始人、董事长邓九强是蒙牛创始人之一。按现代牧业披露的2010-2011财年（截至2011年6月30日）数据，该公司在该财年牛奶销量约29万吨，其中97.6%销售给蒙牛。

　　据分析师估计，现代牧业提供的原奶，占蒙牛原奶总量的比例约在10%左右。

　　蒙牛的牧场战略

　　在不少行业分析师看来，蒙牛有收购现代牧业的动力。

　　有分析认为，被视为质量源头的奶源，是目前蒙牛着力改善的对象，收购奶源符合其战略发展方向。2008年，奶源的问题曾重创中国乳业市场，时至今日，问题仍然不断。据介绍，国内大型乳品企业通常依赖由小规模奶农构建的供应网络，这种供应模式并不利于统一产品标准和质量。

　　蒙牛高管近期的一些公开表态，多少流露出该公司发力奶源的雄心。

　　今年6月蒙牛召开媒体沟通会，当时上任才两个月的孙伊萍称，未来会加大对牧场建设的投入，特别是自建牧场。在牧场管理理念上将有两种管理模式，一是对自建牧场进行全方位管理，二是协作管理蒙牛参股和长期战略合作的牧场，必须派出技术人员到现场参与管理。到今年底，蒙牛将会全部取消小奶站供奶。

　　目前，蒙牛已成立承担牧场建设和管理任务的公司——富源牧业。但孙伊萍强调，牧场全部由蒙牛自建不可能。未来需要关注的是如何提升对蒙牛参股、战略合作伙伴的牧场的管理能力，以及人员的派驻数量。

　　倘若收购现代牧业，可加速实现孙伊萍的构想。国泰君安港股分析师郭日升认为，收购现代牧业，可以使得蒙牛的牧场建设加速，“（而）自建牧场，要在4年后才会有明显的奶量增长。”（编注：据研究公司Euromonitor International提供的数据，近年来中国乳品销售额一直强劲增长，去年达到280亿美元，较上年增长8.5%。）

　　截至2011年6月30日，现代牧业在国内拥有16个运营牧场及1个在建牧场，饲养约11万头乳牛。

　　“蒙牛不必大费周章”

　　有不愿具名的分析师认为，从目前现代牧业的发展情况来看，蒙牛收购该公司不仅符合其奶源发展战略，也可以消除一个潜在的竞争对手。目前现代牧业已开始运作其自有品牌的奶制品。

　　但也有论者称，蒙牛不必大费周章收购现代牧业。根据现代牧业与蒙牛此前签订的一份协议，在2008-2018年这10年内，现代牧业70%的奶源必须供应给蒙牛，而剩下30%现代牧业可以卖给除蒙牛的两大竞争对手之外的企业。

　　分析人士认为，上述协议等于是锁定了现代牧业的奶源，再高价收购现代牧业并无意义。奶业专家王丁棉亦称，蒙牛如果要收购奶源，可以选择其他企业，收购现代牧业只是给了后者股东一个套现的机会。

　　分析人士还说，只有当供给蒙牛的原奶超过蒙牛原奶总量的20%后，现代牧业才能大规模地发展自有品牌产品。目前这一比例约在10%左右。

　　现代牧业与蒙牛

　　对于现代牧业的股东来说，套现是一个不错的结局，但关键还是要看价格。

　　“目前现代牧业的发展势头还不错，股价也不高，投资者可能会愿意保留股权，等到价格再高一些时出手。”郭日升分析，蒙牛若要收购现代牧业，收购价格可能要与现代牧业的招股价2.89港元持平，那意味着相对于昨日收盘价溢价高达30%。

　　现代牧业由多位蒙牛前管理层共同创立，董事长邓九强是蒙牛创始人之一，曾担任蒙牛副董事长，负责统筹蒙牛的扩张计划。除了邓九强，现代牧业财务总监孙玉刚此前为蒙牛财务及投资部经理；现代牧业营运副总经理陈红波、张海鹰也均来自蒙牛。

　　成立之初，现代牧业打着蒙牛旗号到各地政府寻求资源，外界许多人一度认为现代牧业是蒙牛旗下的企业。

　　现代牧业不是惟一与蒙牛有关的原奶生产企业。2011年，曾担任蒙牛CFO超过8年的姚同山创办了奶牛养殖企业圣牧高科，圣牧高科旗下牧场均为3000头或5000头奶牛的规模，也在谋求上市。圣牧高科被认为是第二个“现代牧业”。从长远发展考虑，孙伊萍必须理顺与这两家伙伴公司的关系。

　　郭日升预计，如果最终出手收购，蒙牛可能会收购私募股权巨头KKR所持有的现代牧业所有股权。截至2011年6月30日，KKR持有现代牧业24.01%股权，是该公司第一大股东。另据现代牧业招股说明书，在现代牧业2010年上市之初，蒙牛持有其0.95%股权，蒙牛大股东中粮持有现代牧业1.47%股权。  来源：东方早报