原料降价 销量大涨

　　在京市场份额达40%

　　三元股份的中报无疑给乳品行业带来了一个“开门红”。上半年，其营业总收入11.34亿元，同比增长73.24%，净利润3673万元，同比增长138.01%。

　　分析指出，公司上半年业绩大幅增长，主要是得益于公司原料奶的价格大幅下降，减轻了公司成本压力，致使毛利率同比增长8.4个百分点。同时公司品牌效应良好，收购整合三鹿之后生产规模大幅提升。

　　中报中指出，此前在“三聚氰胺”事件中保持良好声誉使得公司品牌形象提升；同时，公司首次在央视投放广告，提升了品牌知名度。因此在上半年乳制品行业的恢复期内，公司产品产量和销量均大幅提升，母公司销量和销售收入同比保持60%以上的增长，且新品贡献率超过15%。

　　数据显示，目前，三元在北京地区液态乳市场占有率已由“三聚氰胺”事件前的30%上升至约40%。

　　麦当劳贡献95%净利润

　　投资收益为整合三鹿提供资金

　　仔细查看中报不难发现，三元股份上半年净利润3673万元中有3493万元由参股公司北京麦当劳贡献，贡献率高达95%。如此高的投资贡献，且远远偏离主营业务，在三元股份以往的业绩公告中从未见到，令人匪夷所思。

　　不过，这在三元整合三鹿期间为其提供了更多周转资金。上半年，三元股份公司全资子公司河北三元利用原三鹿集团人才优势，完成了河北三元经营团队的组建。

　　中信建投发展研究部分析师夏敏仁表示，三元股份靠投资餐饮获得盈利偏离了乳业的主营业务，不过在整合三鹿资产期间，正需要前期投入大量资金，因此麦当劳的投资回报对三元公司来说是一大助力。

　　三元股份董秘王钤接受本报记者采访时表示，公司投资参股北京麦当劳在此前两年中并未获得如此高额的利润贡献，北京麦当劳在之前几年开店布局，如今前期投入得以完成，其盈利性在今年上半年得到充分体现，因此给三元股份带来了非常好的投资收益。如此一来形成了主营业务盈利与投资收益利润之间的悬殊“配比”。

　　夏敏仁认为，三元股份以其乳品资源参股麦当劳，并渗透其所加工食品的乳制品供应，对发挥自身优势和品牌也有所推动。但是，从上市公司分析的角度看，实业公司的投资收益远远高于其主营业务收益，无疑将使证券分析师对其投资评级大大下降。一般来看，投资者更关注上市公司主营业务发展的良莠，关注长期业绩增长预期。

　　京外收入从负增长变翻番

　　借三鹿资源布局全国收到效果

　　整合三鹿资源尚处过渡期，但三元已从三鹿的京外资源和布局中获益。

　　中报显示，公司上半年在北京以外地区营业收入比上年增长高达129.74%。而2008年这一数字为负增长3.24%。

　　王钤对记者坦言，三元股份如此明显的京外业绩增长与三鹿的京外市场布局有一定关系。目前，公司对三鹿的资产进行托管经营，4月19日，河北三元公司对奶粉产品首次铺货，截至6月底已销往13个省区。此外，液态奶主销的河北、河南、安徽3个省份市场也增长迅速。上半年，河北三元在4月、5月和6月的平均销售增长速度达到91%。

　　此外，王钤表示，北京三元对液态奶的京外扩张战略也对上半年京外市场增长具有一部分贡献，但至于两者的贡献比例如何，公司中报并没有特别的计算。

　　夏敏仁认为，三鹿在消费者心理上的负面影响需要经过两到三年的消化期来平复，但整合三鹿资源对于三元公司来说仅需要一年半左右的过渡期。虽然三鹿负资产对其短期经营有一定影响，但长期来看，三鹿总体良好的乳业资源和生产能力将给三元公司带来较好的发展潜力。

　　对此，王钤认为，三鹿的整合期“不好说”，因为不确定因素较多，公司随时处在调整中，但希望此过渡期越短越好。（记者 王晓然）