●子行业普遍景气度低迷，谨慎看好饲料业。

　　●畜牧养殖业价格延续回落趋势。

　　●饲料行业景气度缓慢回落。

　　●种业步入政策真空期且面临高库存压力。

　　●水产养殖业喜忧参半。

　　农产品价格二季度将延续一季度末的回落趋势。主要依据：猪肉价格受制于高存栏量，价格将持续回落，价格底部最早出现在10 月份左右；家禽价格难有起色，一方面受景气度低迷导致价格持续回落，另一方面禽流感疫情更是雪上加霜，导致需求端明显下滑。通胀低位预期将压制农产品价格上涨。另外，美国量化宽松政策退出预期导致国际大宗产品价格明显回落，国内农产品价格的输入压力有所缓解。

　　一季度行业市场表现优于 A 股平均水平，主要得益于两大因素：一季度是农业传统主题投资行情，一号文件带来政策红利；二是春节因素导致农产品价格季节性反弹，成为提高行业估值的支撑因素。步入二季度，农业支持政策进入真空期，行业基本面则在畜禽养殖业拖累下持续低迷。一季度绝对估值有所回升，后期估值提升缺乏支撑因素，行业估值存在压力。综上，维持行业中性评级。

　　主要选股思路：自下而上。

　　一是选择估值合理且业绩呈现环比改善个股；二是业绩提供安全边际且具备事件性利好的个股。依据这两大选股思路，我们重点推荐海大集团、大北农、西王食品和龙力生物。