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　　一纸环保核查令曝光了华南最大乳品生产加工企业燕塘乳业的上市计划。

　　在去年5月挂牌引入战略投资者，去年年底正式将24.32%国有股权转让给中科白云创投等五家公司后，关于燕塘剑指上市的传闻便不绝于耳。如今，这一猜测即将落实。知情人士李展(化名)向南都记者透露，按常规，过会预计在半年之后进行，已确定在国内上市，而不是再步环球乳业、雅士利、现代牧业和合生元的后尘在港募资。

　　“在从市场经营向资本运作转化的阶段，上市虽然不是唯一的路径，却是二线乳企最便利的募资渠道。”资深乳业专家王丁棉表示，尤其是去年11月蒙牛收购君乐宝，乳业巨头对二线乳企发起“斩首行动”之后，地方龙头愈感危机，均在筹谋加速规模效应“风行和香满楼亦有此计划，内地也有很多二线乳企暗中准备，或正跃跃欲试。”

　　燕塘今年销售额或达7亿

　　广东省环保厅日前发布的信息显示，广东燕塘乳业、汕头燕塘乳业、湛江燕塘乳业和位于阳江的红五月良种奶牛场分公司四家本次纳入上市环保核查范围，核查期限为2008年10月1日至2011年9月30日。而本次上市募投的两项目，位于广州开发区永和经济区食品工业园永顺大道以南地块的“日产600吨乳品生产基地工程项目”已获广东发改委投资项目核准批复，另一项目“营销网络建设项目”则无需进行环境影响评价。

　　南都记者了解到，燕塘原是燕塘投资持股83 .73%、粤垦投资持股16 .27%的典型国有独资企业，去年5月悄然在上海联合产权交易所挂牌，欲以7 2 7 4 .8万转让19 .73%的国有股，并实现高管持股2 .5%.而去年年底公布出的方案则有微调，中科白云创业投资、湛江农垦集团、长金投资、中远轻工、中科招商创业投资五大非产业资本分别分享了9 .7 9 %、7 %、3 .67%、3 .25%、0 .52%的股权，而黄宣、谢立民、冯立科等11位高管则以自有资金拿下2.23%股份。

　　去年的招标公告显示，燕塘乳业2008年营收仅为3.11亿，净利润只有805万;2009年恢复至4.78亿，净利润提升至2141万;去年一季度的数据则进一步改善，营收达8933万，净利润高达1505万。王丁棉告诉南都记者，燕塘动念上市很早，并一直在有意识地进行基础储备，2007年在湛江建立分厂，2009年3000万收编汕头太阳宝，实现以广州为中心、东西两翼展开布局。“目前阳江、汕尾东西两翼农场基本已经建成，西部的奶牛场和工厂业已投入使用，且在潮州建有新的奶牛场，减少了运输成本和乳品新鲜度的折损，今年预计能有7亿的销售额。”

　　广东乳企突围“内外夹攻”

　　“去年底一个多月间在港上市的四家二线乳企总体来说表现平平，上市之后也并未使得企业发展在根本上取得转变。”王丁棉表示，上市的目的本是为了加快企业发展，减小经营压力，但在港上市的乳企对股民的信号作用不强，交易表现较为冷谈。“上市融资对于产能的扩张，奶牛场、生产基地和渠道的建设，似乎都未起到强有力的推动作用，反而是因为曝光增多而增加了部分宣传成本。”

　　尽管资本市场的反馈和专家的意见均未觉得近期的几桩二线乳企上市起到了预期效果，但王丁棉依然强调，未来乳业市场始终要背靠资本方能发展。“今年香满楼约能做到1.2-1.3个亿，风行约有2个亿，二者也均有上市想法。”

　　广州农工商集团董事长兼总经理刘志明两年前便向南都记者表示，已选定乳业、药业、现代服务业作为三大支柱产业，未来5年集团目标销售收入35亿-40亿，同时乳业有望分拆上市融资。为突出乳业在市农垦出身的农工商集团中的地位，广州农工商集团正式更名为广州风行发展集团，并投资3.5亿在增城、从化扩建奶牛养殖示范基地，力争2013年达到奶牛存栏量2万头，年产鲜奶8万吨，占广东鲜奶总产量的60%，5年内乳业总产值达10亿。

　　但李展透露，风行的上市主要是为了响应政策，为上市而上市，上市动机并非从行业出发。而香满楼幕后老板很有实力，注册地在香港，在内地有电信、银行等多方面投资，乳业近年业绩表现也一般。其感喟到，“1998年燕塘、风行、香满楼三家销售额都在七八千万间，彼此相差不超过1000万，如今却有如此差距。”

　　“一线巨头对二线乳企发起斩首行动，实现寡头垄断的意图已很明显。且面对基地型乳企常温产品凌厉的价格攻势，很多中小乳企的低温产品地盘相继沦陷，不得不谋变图存。”王丁棉称，蒙牛便已在清远打造广东最大乳品加工基地，加入抢奶源大潮，对二线乳企步步进逼。“为了保住份额，地方龙头必须扩大规模并提高奶源自给率，但要买地建厂或牧场，没有几个亿是拿不下来的。所以资本需求量很大，必须同步扩大产能和规模，目标市场也不能仅仅局限在家门口。”其表示，燕塘现在仍保持15%到18%的增长，虽在广东的东西二翼奶牛场建成，但市占率、覆盖率能达到多少还不确定，尚面临晨光、光明等品牌的竞争，和伊利、蒙牛南拓的压力，如何突围“内外夹攻”的形势，依旧是广东乳企的难题。

　　燕塘股权架构图

　　(2010年引入外部投资后)

　　燕塘投资57.27%

　　粤垦投资16.27%

　　中科白云创投等五家非产业资本24.23%