中国国际期货研究院执行副院长王红英 

　　2013年农产品整体趋势将温和上涨，农产品可能仍将成为市场的热门板块和关注焦点。 

　　中央农村工作会议强调，要确保国家粮食安全和重要农产品有效供给，要不断理顺农产品价格，让农民种粮务农获得合理利润。为了切实提高农民的收入，我们看到国家每年都提高粮食的最低收购价，同时在最近几年最低收购价的每年增幅有增大的趋势，比如大豆，由2011年4000元直接提高到去年的4600元，加上人工和种植成本上升，这都将带来农产品投资的结构性机会。在国家宏观和通胀可控的背景下，2013年农产品价格或将温和上涨。 

　　从通胀周期的角度来看，目前正处于新一轮通胀周期的起点阶段，可以看到猪肉价格已经连续出现了回升，猪粮比也反弹超过了6：1的盈亏平衡点，现在猪存量还是保持一个稳定的状态，需求却以每年5%的速度增长，因此我们认为猪肉价格未来将会处于一个持续温和上升的态势。 

　　每一轮通胀周期，农产品的价格涨幅要远远高于CPI，在最近三轮通胀周期中，农产品的价格涨幅都在30%以上，而CPI最高涨幅只有8%。从具体品种来看，除白糖外，绝大部分农产品均与CPI呈现明显的正相关关系。而油脂与CPI的相关度最大，而且在通胀上升期，油脂的涨幅最大。 

　　我们认为油脂在未来具备比较好的投资机会。2013年大豆供给较2012年相对宽松，南美大豆丰产预期在市场上已经有所反应，但后市炒作南美天气的可能性依然存在。 

　　油脂方面，棕榈油主产国印尼和马来西亚2012/2013年度产量达2800万吨和1850万吨，同比增产210万吨及30万吨，增幅达到8.1%和1.6%，为历史的最高水平。印尼和马来西亚争相下调出口关税以促进本国的棕榈油出口，也加大了供应压力。同时2012年年末国内港口库存增加至90万吨，这也是2012年下半年棕榈油持续弱于豆油的主要原因。元旦过后，国家将执行更为严厉的棕榈油进口标准，这将对高企的棕榈油库存有一定的缓解作用，伴随去库存化的发展，棕榈油价格有望逐步反弹。 

　　从季节性看，两节的临近，豆粕、油脂消费已步入旺季，全球和国内油脂库存消费比有逐步回落的趋势。经过2012年下半年的大幅下跌后，目前估值已经较为合理，技术上看也有筑底企稳迹象。 

　　伴随2012年美国干旱炒作的结束，豆粕总成交量从最高峰时的上千万手逐步回归到目前的一到两百多万手，去泡沫的过程基本结束，同时未来规模化、集约化养殖将成为趋势，对于豆粕的刚性需求也将不断增长，后市豆粕将跟随通胀上升周期一起震荡上涨，但上涨高度可能不及2012年这波牛市，反弹的高点或将在3600~3800元/吨，波动区间或将在3100~3800元/吨。 

　　菜籽、菜粕近期上市，使得产业链套保与套利成为现实。从菜籽、菜粕基本面来看，近年全球菜籽供需趋紧，预计2012/2013年全球菜籽库存消费比降至4%，为近年最低。同时国内由于天气原因，菜籽产量持续走低，而菜粕供求整体处于紧平衡状态，消费量远不及豆粕。考虑到国家对于菜籽实施5000元的收储价，菜籽下跌空间有限，投资者可以在未来把握多菜籽空菜粕，多豆粕空菜粕的套利机会。